京东集团 2026 年第一季度功绩全面超出商场预期，印证了其盈利结构正在发生本色性改善。摩根大通督察对该股的 " 增捏 " 评级，并以为这次功绩考据了此前的非共鸣判断——商场一致预期尚未充分反馈京东的盈利上行后劲。

京东第一季度转化后净利润达 74 亿元，较摩根大通预测突出 24%，较商场一致预期突出 38%。据追风来往台音书，摩根大通中国证券照看主宰姚橙在 5 月 12 日的功绩快评中指出，这次功绩建立了三大条目：零卖利润率的可捏续性、新业务亏空收窄旅途的可靠性，以及高利润率作事抽佣率的加快普及。

从商场影响看，摩根大通展望这次功绩将激动商场对京东收入及盈利的一致预期在将来几个季度上调双位数。该股刻下股价对应的 2027 年预期市盈率仅为 8 倍，摩根大通以为这一估值尚未反馈上述结构性改善趋势，并将估值上调纳入预期。

利润大幅超预期，零卖利润率创历史新高

京东第一季度总收入为 3157 亿元，同比增长 5%，区分较摩根大通及商场一致预期突出 2% 和 1%。转化后买卖利润为 56 亿元，较摩根大通预测突出 177%，转化后买卖利润率为 1.8%，远超摩根大通和彭博一致预期的 0.7% 和 0.8%。

在盈利结构方面，京东零卖收入同比增长仅 1.8%，但买卖利润率膨胀至 5.6%，较上年同时普及 0.7 个百分点，较摩根大通预测突出 0.4 个百分点，2026世界杯比赛买输赢中国官网创下历史新高。摩根大通指出，利润率超预期主要源于两方面：其一是零卖业务利润率普及；其二是中国际卖商场竞争有所降温，补贴参加随之减少。

每 ADS 转化后稀释每股收益为 5.12 元，较摩根大通和彭博一致预期区分突出 26% 和 44%。GAAP 口径下净利润为 58 亿元，同比增长 52%。

作事收入加快，外卖亏空环比大幅收窄

收入结构的改善是本季度功绩的另一蹙迫亮点。作事收入同比增速普及至 20.6%，受益于收入结构向利润率较高的平台业务及抽佣业务转型。这一结构性转动有助于在收入增长相对和缓的配景下捏续扩大举座利润率。

在新业务方面，惩处层明确证据外卖业务亏空环比大幅收窄。摩根大通以为，这一趋势佐证了外卖业务参加最激进的阶段已过程去。讲述指出，相较于闪购方面的减亏，2026 年国际业务的推发扬望将更为审慎，这一组合有助于集团举座盈利捏续改善。

现款流捏续改善，估值仍具显赫上行空间

现款流层面通常出现显然好转。摆脱现款流出从 2025 年第一季度的 216 亿元大幅收窄至本季度的 65 亿元，改善幅度显赫。

估值方面，摩根大通将京东好意思股主义价督察在 38 好意思元，对应 9 倍 2027 年预期市盈率（三年均值），折合 11 倍 2026 年预期市盈率。比拟之下，大部分中国电商同行刻下估值低于 10 倍。摩根大通指出，京东刻下 8 倍的 2027 年预期市盈率隐含了商场对盈利改善趋势的订价不及2026世界杯比赛买输赢中国官网，以为商场一致预期乃至摩根大通本人的盈利预测均存在上行风险，股价具有上行空间。